Il prezzo dei petroli

Originale in spagnolo su The Oil Crash. Traduzione di Massimiliano Rupalti

Di Luis Cosin

1. Prezzo del petrolio o prezzo dei petroli?

Come commentato in un precedente post:
Non esiste un petrolio, ma molti, con proprietà fisiche e chimiche molto diverse, che condizionano le loro possibilità di sfruttamento e, pertanto, il loro valore.

Per questo motivo, parlerò deliberatamente di petroli e non di petrolio durante questo post.

Raffineria di Petrolio

Di base, nella formazione del prezzo di un petrolio intervengono:

•                     I suoi costi di produzione e la sua disponibilità (dove intervengono i costi di produzione e il tipo di contratto).

•                     Le sue possibilità di utilizzo (fondamentalmente i suoi costi di raffinazione e la possibilità di ottenere prodotti di valore)

2. Tipi di greggio e possibilità di uso

Stechiometricamente, la composizione media dei petroli sarebbe 85%C, 12%H y 3% S+O+N, oltre a vari elementi metallici. Tuttavia, esistono tipi molto diversi di greggio in funzione delle sue proprietà e delle sue possibilità di utilizzo. Questo è un fattore determinante per il suo prezzo.

•                     A seconda della sua densità, che determina la proporzione di pesante e volatile, di solito si classificano come leggeri e pesanti. La densità si misura in gradi API (American Petroleum Institute).

La densità API è una misura di densità che descrive quanto il petrolio sia denso, paragonandolo all'acqua. Se i gradi API sono superiori a 10, è meno denso dell'acqua, pertanto vi galleggerebbe. I petroli si classificano in leggeri, medi, pesanti e extra pesanti, a seconda della loro misura di densità API:

•                     Greggio leggero (“light”), è definito come quello che ha le densità maggiori di 31,1° API.

•                     Greggio medio (“medium”), è quello che ha una densità fra i 22,3 e i 33,1°API.

•                     Greggio pesante (“heavy”), è quello che ha una densità fra i 10 e i 22,3° API.

•                     Greggio extrapesante (“extraheavy”) e quello che ha densità minori di 10° API.

I petroli più leggeri producono una maggior quantità di prodotti volatili (gas, benzina, kerosene e gasolio), pertanto il loro rendimento energetico ed economico è maggiore. I più pesanti, richiedono trattamenti costosi come il cracking e l'idrogenazione per generare prodotti di maggior valore. A seconda della loro composizione, si classificano in:

•                     Paraffinici; contengono prevalentemente idrocarburi lineari o ramificati di catena lunga (esano, eptano, ottano e paraffine più pesanti). Le paraffine di catena ramificata si definiscono solitamente anche isoparaffine. Richiedono trattamenti di isomerizzazione (costosi) in unità di reforming catalitico per migliorare l'indice di ottani, evitare la formazione di gomme e residui solidi e poter essere così utilizzati come combustibili di qualità.

•                     Naftenici, contengono una percentuale elevata di idrocarburi ciclici non aromatici, chiamati nafteni (ciclopentano, cicloetano, ecc. ed i loro derivati). Richiedono la loro conversione in aromatici (trattamento di deidrogenazione in unità di reforming catalitici) per migliorare l'indice di ottani delle sue nafte.

•                     Aromatici, che contengono una percentuale significativa di aromatici (idrocarburi basati su anelli di benzene: aniline, asfalteni, ecc.)

Sono i migliori combustibili, ma molti di loro sono pericolosi per la salute, per cui è necessario controllare che la loro presenza nelle miscele non superi certi limiti. A seconda del suo contenuto di zolfo (un parametro che, come vedremo, è fondamentale per determinare lo schema operativo di una raffineria), i petroli si classificano per gradazioni:

•                     da Dolci, o “sweet”,con basso contenuto,  inferiore allo 0,5% della massa

•                     ad Acidi, o “sour”, con alto contenuto, superiore allo 0,5% della massa.

L'estrazione dell'eccesso di zolfo per mezzo dell'idrodesolfurazione ad alta temperatura:

CnHmS + 2H2 -> CnHm+2 + H2S (gas)

E' necessaria per minimizzare gli effetti della corrosione generata dai residui della combustione (ossidi di zolfo SOx, che reagiti con acqua formano acidi solforosi e solforici) garantendo un minimo di deposito ed aderenze. Il solfuro di idrogeno, H2S, è un gas estremamente pericoloso, velenoso ed infiammabile e la sua presenza nell'atmosfera è monitorizzata costantemente negli impianti di raffinazione. Per il loro contenuto di metalli pesanti ed altri avvelenatori di catalizzatori, tipicamente:

•                     Metalli pesanti come il Piombo o il Vanadio (uno dei contaminanti più abituali)

•                     Veleni come l'arsenico

Rendono difficili o impossibili il loro trattamento in unità di processamento, poiché distruggono i catalizzatori necessari perché abbiano luogo le reazioni che si sviluppano nel processo di raffinazione. .

Lista di greggi commerciali (link originale in spagnolo, NdR):

Paese / Area		Greggio			API º		Leggero
Abu Dhabi		Murban			40,5		Medio
Abu Dhabi negli Emirati Arabi Uniti		Zakum superiore			33,1		Pesante
Angola		Leva			40,1
Angola		Cabinda			31,7
Angola		Takula			32,4
Arabia Saudita		Arab Extra Ligth			37,2
Arabia Saudita		Arab Ligth			33,3
Arabia Saudita		Media arabi			28,5
Arabia Saudita		Arab Heavy			27,4
Algeria		Sharan miscela 45,5 API			45,5
Australia		Grifone			55
Camerun		Kole Marine			32,6
Camerun		Lokele			20,7
Porcellana		Daqing (Taching)			32,6
Colombia		Caño Limón			29,3
Congo		Miscela Dejno			27,6
Alaska USA		Nord Slope dell'Alaska ANS			27,5
USA California		San Joaquin Valley			15,7
USA California		Huntington Beach			20,7
Mississippi Stati Uniti		Baxterville			16,3
Texas USA		West Texas Intermediate WTI			40,8
Texas USA		West Texas Sour (WTS)			33,9
Gabon		Gambero			31.4
Gabon		Miscela Mandji			30,1
Indonesia		Mines (Sumatra ligth)			34,5
Indonesia		Duri (Sumatra Heavy)			21,3
Iraq		Miscela Kirkuk			35,1
Iraq		Basrah Media			31,1
Iraq		Heavy Basrah			24,7
Iran		Iranian Ligth			33,7
Iran		Iranian Heavy			30,9
Kazakhstan		Tengiz			47,2
Libia		Bu Attifel			43,3
Libia		Sider è			37
Malaysia		Tapis blend			45,9
Mare del Nord		Miscela Flotta			34,7
Mare del Nord		Brent			38,3
Norvegese del Mare del Nord		Osberg			33,4
Norvegese del Mare del Nord		Smeraldo			22
UK Mare del Nord		Quaranta blend			40,5
Messico		Istmo			33,3
Messico		Maya			22,2
Nigeria		Brass fiume			42,8
Nigeria		Escarvos			36,4
Nigeria		Bonny Media			25,2
Nigeria		Bonny Ligth			33,8
Nigeria		Forcados			29,6
Russia		Export Miscela Russo			31,8
Venezuela		Ufficio			33,3
Venezuela		Tia Juana Ligth			31,8
Venezuela		Tavolo			29,8
Venezuela		Tia Juana Media 26			26,9
Venezuela		Mery			18
Venezuela		Bachaquero			16,8
Venezuela		Boscan			10,1

3. La raffinazione dei petroli e la sua influenza sul loro prezzo

Il primo passo per utilizzare i petroli è la loro raffinazione, un processo che in realtà si “progetta” sulle caratteristiche del greggio che si andrà a processare ed i prodotti che da esso si desidera ottenere. Da un punto di vista semplificato, una raffineria è un insieme di unità di processamento collegate in uno schema di raffinazione. In ognuna di queste si porta a termine un singola operazione.

Lo schema di raffinazione è andato mutando durante gli ultimi anni, aumentando in complessità nella misura in cui:

•                     Diminuiva la disponibilità di greggi di alta qualità (leggeri e dolci, “sweet light”) ed i margini ottenuti con essi

•                     Aumentava l'esigenza delle specifiche dei prodotti (benzine, gasoli, keroseni, nafte...): contenuto di zolfo, di azoto, indice di ottani, contenuto in gomma, ecc.

•                     Aumentavano le restrizioni ambientali: fumi, effluenti, cattivi odori, ecc.

I prodotti intermedi e finali ottenuti dalla raffinazione di un petrolio e la loro valutazione a prezzi di mercato determinano il prezzo massimo al quale si può pagare il greggio. Si chiama potere di conversione di una raffineria alla capacità di ottenere prodotti più leggeri (gas, nafte, keroseni e gasoli) a partire da un determinato greggio. Ad un maggior potere di conversione corrisponde un maggior margine, ma anche maggior complessità. Uno schema tipico di una raffineria è il seguente:

 

Principali estrazioni dei petroli greggi:

	Prodotto	Intervallo Di Temperatura Di Ebollizione	Applicazioni
Frazioni leggere	Gas di raffineria	<20 º C	Carburante per la raffineria
	GPL	<20 º C	Riscaldamento domestico e industriale
	Benzina	40-150 ° C	Carburante per autotrazione
	Nafta pesante	150-200 ° C	Materie prime per le sostanze chimiche, solventi.
Frazioni Sox	Cherosene	170-250 ° C	Illuminazione di carburante lampada per turbojet
	Gasolio	250-320 ° C	Carburanti, gasolio da riscaldamento domestico
Frazione pesante	Olio combustibile leggero	340-4001C	Carburante per navi, locomotive, ecc.
	Olio combustibile denso	400-500 ° C	Materia prima per lubrificanti, cere, creme e oli.
	Asfalto	> 500 ° C	Pavimentazioni, coperture, impermeabilizzazioni, ecc.

Normalmente, le raffinerie sono integrate in grandi complessi petrolchimici con impianti chimici che utilizzano alcune delle correnti di uscita delle unità come materia per il suo primo processamento. Per esempio:

•                     Fabbricare monomeri per plastiche (crackers di nafta per fabbricare etilene, propilene, ecc.).

•                     Lubrificanti, a partire da basi lubrificanti.

•                     Produzione di elettricità.

•                     Immagazzinamento di GLP.

•                     ...ecc

4. Tipi di contratto petrolifero

I tipi di contratto di di esplorazione e produzione hanno un impatto fondamentale sulla disponibilità di greggio per l'esportazione e sul suo prezzo finale. Ogni contratto petrolifero è il risultato di una negoziazione unica ed irripetibile nella quale intervengono:

•                     Il potere di negoziazione dello stato o compagnia che cedono i diritti. Non si negozia allo stesso modo negli Stati Uniti, Europa o Arabia Saudita che negli altri paesi.

•                     Il potere di negoziazione della compagnia operatrice, le sue capacità tecniche, le alternative esistenti, ecc.

•                     E sopra entrambe, il rischio di esplorazione, cioè, l'incertezza sulla quantità di greggio e la capacità di produzione (un contratto per produrre nel Golfo Persico non è la stessa cosa di uno per produrre nell'Artico).

Una cattiva pianificazione dei contratti può allontanare le imprese, avere effetti controproducenti e condurre ad un disimpegno non ottimale:

In accordo con la proprietà della risorsa, intesa come la capacità di definire i prezzi, i volumi ed i mercati per la produzione, abbiamo due principali tipi di contratto:

•                     Sistemi Contrattuali, nei quali la proprietà appartiene, generalmente, allo Stato o alla compagnia nazionale, che retribuisce in modo diversi la compagnia. Questo tipo di contratto limitano il margine di attuazione delle compagnie appaltatrici e aumentano il rischio morale. All'interno dei Sistemi Contrattuali, ci sono varie modalità:

•                     Contratti di Servizio, nei quali la retribuzione è generalmente in denaro. Si dividono in tre categorie:

•                     1) Contratti di Servizio Puri, nei quali lo Stato sovvenziona la compagnia privata una percentuale fissa degli introiti (misurati in “Testa di Pozzo”); con questa percentuale la compagnia dovrà coprire i costi sostenuti, sia costi operativi (“OPEX” o “operation expenditures”) o di investimento (“CAPEX”o “capital investitures”) nelle operazioni sul campo.

•                     2) Contratti di Servizio di Rischio, nei quali la retribuzione alla compagnia si ricava dal ricavo dell'operazione.

•                     3) Ci sono anche Contratti Ibridi, nei quali si trovano miscugli dei due precedentemente menzionati.

•                     Contratti di Produzione Condivisa, nei quali la retribuzione alla compagnia aggiudicataria di solito è in natura. Molte volte si permette all'operatore sul campo di recuperare i suoi opex e capex prima di applicare la partecipazione dello Stato.

•                     B) Sistemi di Regalie e Imposte, nei quali la proprietà la assume la compagnia che mette il capitale e si assume il rischio. In questi casi, la partecipazione dello Stato si limita alla copertura delle regalie e/o imposte. Operativamente la regalia consiste nell'applicare una percentuale specifica sul volume o valore della produzione. Nel caso del petrolio e del gas naturale, si applica sulla produzione o sul valore della stessa, misurata in Teste di Pozzo. Per quello è un concetto che, all'interno del proprio calcolo, non ha bisogno della contabilizzazione dei costi di operazione e di investimento fattti. A seconda di chi si assume il rischio dell'operazione, abbiamo due casi:

•                     In quelli di Servizi, di solito è lo Stato che se lo assume e semplicemente contratta con compagnie di servizi che si limitano a realizzare determinate operazioni, per esempio: perforazione di pozzi, manutenzione, ecc. Pertanto, in caso si scoprisse un pozzo “secco” è lo Stato che perde soldi, perché non può evitare di pagare la compagnia di servizi.

•                     In quelli di Regalie ed Imposte, di solito è la compagnia che si assume il rischio dell'operazione, per esempio quando firma un contratto in cui lo Stato partecipa solo  in presenza di una scoperta commerciale, la perdita per i pozzi secchi ricade sulla compagnia.

5. Caratteristiche principali di ogni tipo di contratto petrolifero

Qui c'è un riassunto molto valido (in spagnolo):

Sistemi di Regalie/Imposte: è il sistema più semplice e quello preferito dai paesi del Golfo Persico, dove le ragalie possono arrivare al 99%.

•                     La compagnia che voglia realizzare l'impresa deve pagare un'obbligazione allo Stato quando si firma il contratto di esplorazione o quando comincia la fase di produzione. L'aggiudicazione di solito viene fatta tramite asta o appalto a busta chiusa

•                     L'operatore del campo petrolifero deve pagare una regalia allo Stato

•                     L'operatore del campo petrolifero deve coprire tutti gli OPEX e CAPEX dell'operazione

•                     L'operatore deve ulteriormente pagare le imposte ed i tributi stabiliti per legge

Contratti di Produzione Condivisa:

•                     L'aggiudicatario paga un'obbligazione allo Stato al momento della firma del contratto

•                     L'aggiudicatario paga regalie allo Stato quando ha inizio l'operazione

•                     Lo Stato Nazionale conserva la proprietà delle riserve, semplicemente assicura all'aggiudicatario il diritto a d esplorare, sviluppare e produrre le riserve. In questo senso, lo Stato ha il controllo imprenditoriale dell'operazione, mentre l'aggiudicatario si incarica delle operazioni petrolifere

•                     L'aggiudicatario paga tutti i costi ed i rischi associati all'esplorazione  e lo Stato (generalmente attraverso l'impresa statale) si riserva il diritto di associarsi durante la fase di sviluppo e produzione del giacimento

•                     L'aggiudicatario normalmente deve coprire i costi della formazione di personale locale e/o dare soldi per finanziare questi concetti, questi costi possono essere recuperati in futuro

•                     I costi operativi e, in alcuni casi, i costi di esplorazione e sviluppo, possono essere recuperati attraverso le percentuali di produzioni. Il volume stimato per coprire questi costi viene di solito chiamato costo di recupero”

•                     Una parte della produzione - generalmente riferita alla produzione totale dedotta, quella per pagare le regalie e i costi di recupero – viene divisa fra l'assegnatario e lo Stato (impresa statale). Questo “profit split” (divisione dei profitti) può variare dal 5% fino al 60% per l'assegnatario

•                     Dato che l'assegnatario non può disporre delle riserve dell'idrocarburo, generalmente è interessato alla parte della riserva che gli compete dopo la divisione riportata nel punto precedente.

•                     L'assegnatario si fa anche carico delle imposte e dei tributi segnalati nella legge. Molte volte ,per fini pratici, si applicano queste imposte sul profit split.

Contratti di Servizi: i preferiti dai paesi dell'area LAM:

•                     Esiste il pagamento di un'obbligazione allo Stato quando si firma il contratto.

•                     Pagamento di regalie allo Stato quando si produce il campo.

•                     Le riserve rimangono di proprietà dello Stato.

•                     Tutti i costi ed i rischi delle fasi di esplorazione, sviluppo e produzione li assume l'assegnatario.

•                     L'assegnatario recupera gli OPEX e CAPEX attraverso pagamenti per loe proprie operazioni.

•                     Lo Stato può partecipare alle operazioni insieme all'assegnatario.

6. La formazione del prezzo e del valore

Dal punto di vista del venditore, il prezzo di un greggio lo possiamo scomporre nei seguenti componenti:

Costo dell'esplorazione convenuto secondo il contratto (rateizzato a seconda della produzione futura che ci si aspetta per ogni momento, vedere il paragrafo “contratti petroliferi”)

+

Ammortizzazione delle installazioni ed altri costi fissi

+

Costi della produzione convenuta secondo il contratto (costi variabili)

+

Costi di trasporto al punto di consegna

+

Royalties e imposte per poter vendere/esportare il greggio

+

MARGINE NETTO

Lo stesso petrolio può avere prezzi molto diversi per la compagnia statale e per quella operatrice. Dal punto di vista del compratore finale (che presumeremo essere un'impresa di raffinazione) il valore di un greggio lo possiamo scomporre nei seguenti componenti:

Rendimento, cioè, valutazione a prezzi di mercato dei prodotti che si possono ottenere col miglior schema di raffinazione disponibile

-

Costo del trasporto dal punto di consegna alle installazioni di trattamento

-

Costo del elaborazione e trattamento del prodotto (desolforazione, dissalazione, energia consumata dalle unità, ecc)

-

Ammortizzazione delle unità (usura delle unità, esaurimento dei catalizzatori, ecc.)

-

Costo di conservazione e vendita dei prodotti finiti

-

Costo di trattamento di residui e sottoprodotti

Così, il prezzo finale di ogni greggio è unico e dipende, pertanto, dai seguenti fattori:

•                     Il contratto di esplorazione e produzione

•                     Il numero, la capacità e la disponibilità delle installazioni adeguate al trattamento: i greggi pesanti ed acidi hanno un mercato più ridotto e, quindi, si vendono con un sconto rispetto a quelli analoghi più leggeri e dolci. In generale, il potere di conversione delle raffinerie attive nei paesi consumatori è andato aumentando considerevolmente durante gli anni, fino al punto che una raffineria con configurazione aggiornata agli anni 80-90 sarebbe ora anti-economica

•                     Le alternative disponibili alla portata dei compratori

•                     Il  prezzo di mercato dei prodotti intermedi e finali: c'è un mercato di prodotti intermedi (nafte, oli combustibili, concentrati benzenici, ecc.) uno dei cui riferimenti più importanti è, per esempio, Platts.

Così:

•                     Di fronte ad un prezzo basso delle nafte, una raffineria può decidere di importarle per incorporarle direttamente alle proprie unità, al posto di fabbricarle da sé

•                     Allo stesso modo, se il margine ottenuto esportando le nafte di una certa qualità è maggiore di quello ottenuto con prodotti finali formulati, si può optare per esportarle direttamente

•                     Il costo del trasporto dal punto di produzione a quello di trattamento

•                     I magazzini per la vendita, che dipenderanno dal comportamento del venditore

•                     Le compagnie private abitualmente vogliono monetizzare le proprie riserve il prima possibile, per recuperare il contante e ridurre il rischio (politico e morale) dell'operazione. In questo modo il suo interesse è vendere il più possibile a prezzi al di sopra della soglia di rendimento

•                     Le compagnie statali si attengono a criteri geopolitici (link in spagnolo NdR) ed il loro comportamento e le loro priorità sono più imprevedibili. A seconda,  possono limitare la produzione per sostenere i prezzi, forzare la rinegoziazione dei contratti, conservare parte delle proprie riserve per il futuro e in generale attenersi a tutta una serie di priorità che hanno poco a che fare strettamente col mercato.

•                     Fattori geopolitici colpiscono la offerta di greggi alternativi compatibili: guerre, rivoluzioni, instabilità, decisione dell'OPEC, cambiamenti legislativi dei paesi esportatori, ecc.

•                     Fattori geopolitici o stagionali che colpiscono la domanda: crisi economiche, periodo dell'anno, livello delle riserve di emergenza, periodi di vacanza, imposizioni legali e ambientali, ecc.

•                     E, come in tutto il mercato, le aspettative future, l'azione degli speculatori attraverso contratti di futures e derivati che, a volte, superano di varie volte gli importi dei contratti di compravendita reali.